-----BEGIN PGP SIGNED MESSAGE----- LEGGERE LE AVVERTENZE IN FONDO AL DOCUMENTO NOTIZIE Micro & Personal Computer 7-8/1994 (versione consegnata alla redazione) UN FALLIMENTO ANNUNCIATO? A seguito della messa in liquidazione della Commodore, ecco un'analisi per i non addetti ai lavori dell'ultimo bilancio pubblicato (anno finanziario 1993), certificato da Coopers & Lybrand, da cui si evidenzia un grosso buco finanziario ma anche qualche potenzialita' inespressa. di Fabrizio Ruggeri Salta subito all'occhio l'enorme perdita di 356 milioni di dollari subita nell'anno passato, dovuta sia al ridimensionamento del mercato europeo (dove C= vende la quasi totalita' dei prodotti) ed a fluttuazioni dei relativi cambi delle valute, sia alla svalutazione di alcune voci di bilancio.[MC1] Il rapido peggiorare della situazione e` intuibile dallo stato patrimoniale: mentre la differenza tra passivita' ed attivita' di lungo periodo (detto margine di struttura) e` di +53 milioni di dollari, il deficit a breve termine e` di ben 107 milioni di dollari. Questa situazione ha reso difficile onorare tutti i debiti di C=, tanto che alcuni creditori di breve periodo (in particolare Prudential) hanno iniziato azioni legali. Probabilmente infatti i creditori di lungo periodo, con i quali e` normalmente piu' facile concordare una ristutturazione del debito, avevano ancora fiducia in una possibilita' di ripresa dell'azienda. C'e` anche da dire che a causa del notevole numero di aziende da di cui e` composta la C=, il "fallimento" in realta' potrebbe consistere nella liquidazione di alcune branche per pagare i creditori a breve; gli altri creditori avrebbero invece accettato di ristrutturare il debito, a patto che si fosse trovato qualcuno (si parla di Samsung o Sony) che mettesse nuova linfa nell'impresa. Se analizziamo i dati di vendita, osserviamo come si passi dai 1047 milioni di dollari dell'anno finanziario '91, ai 911 del '92, per poi crollare ai 591 del '93 (-35% in un solo anno!). I colpi subiti non sono stati solo in volume, ma soprattutto in profittabilita', anche a causa della guerra dei prezzi nel settore PC. La linea dei PC compatibili infatti, che pure aveva una grossa rilevanza sulle percentuali delle vendite C= (28%, 24% e persino 37% dal '91 al '93, dunque con un aumento del 17% nell'ultimo anno) e` stata abbandonata l'anno scorso in quanto, per la forte concorrenza, non aveva prodotto quasi alcun reddito. Degli Amiga, (il nerbo della produzione Commodore) sono state vendute circa 850.000 unita' nel 1991, 1.000.000 nel '92, per poi ridiscendere a 800.000 nel '93 (-20%). I profitti, dopo essere aumentati nel '91 del 23% rispetto all'anno precedente, avevano soltanto tenuto (-1%) nel '92 (dato dovuto principalmente a riduzioni di prezzo e a perdite nel settore delle periferiche, monitor ecc.) per poi crollare del 40% nel '93. Sul fronte azionario, l'ultima volta che C= distribui' un dividendo agli azionisti ordinari fu nel 1983 (!). Il titolo, che nell'aprile '91 era quotato quasi 21 dollari, dopo un periodo di fluttuazione (10 nel settembre '91, 15 nel marzo '92), subiva un calo quasi uniforme fino a 0,75 dello scorso aprile. Altre osservazioni nascono osservando la distribuzione geografica delle vendite: Anno Finanziario 91 92 93 Europa 84 88 84 America 11 8 10 Asia/Oceania 5 4 6 In un tale contesto, l'andamento dei cambi puo' comportare sia importanti guadagni che perdite (comunque anche parte della produzione C= avviene all'estero). In prima approssimazione si puo' valutare che le variazioni dei cambi abbiano portato una perdita di 10,2 milioni di dollari nel '91, un guadagno di 16,5 nel '92, ed una perdita di ben 28,1 milioni nel '93. Si e` dovuto anche reiscrivere in bilancio il valore di attrezzature (la voce "machinery and equipment" scende da 102 a 67,8 milioni di dollari in un solo anno!) che probabilmente la produzione della concorrenza aveva reso prematuramente obsolete. La situazione ha anche costretto C= a tagliare drasticamente i fondi per pubblicita' e R&S, manovra per quanto obbligata pur sempre non scevra di rischi. Pubblicita', marketing e altre spese di vendita sono passate dai 174 milioni di dollari del '91 ai 137 del '92 per arrivare agli 84 nel '93 (-39% in un anno e -52% in due), e sappiamo quanto queste siano essenziali per la promozione di prodotti anche se ottimi; le spese per la R&D (ricerca e sviluppo) sono state invece di 31, 26 e 19 milioni di dollari nello stesso triennio, (-16% in un anno e -38% in due). Per l'anno in corso notiamo nel primo semestre un calo del 61% nelle vendite rispetto allo stesso periodo del '93; sembra enorme ma e` il risultato della diminuzione dei fronti sui quali opera l'azienda, che ha mantenuto solo i settori a piu' alta redditivita' . Nel secondo trimestre del '94 C= ha venduto per 70,1 milioni di dollari perdendone 8,2. Brutto risultato, ma sensibilmente meglio dell'anno precedente in cui, a fronte di vendite per 237,7 milioni, erano state subite perdite per 77,2. L'ulimo prodotto della casa, il CD-32, andava bene, ma le 100.000 unita' vendute in sei mesi non sono bastate a risanare la situazione. Fabrizio Ruggeri - ----------------------------------------- AVVERTENZE: Questo file e` reperibile sul sistema telematico MPnet (Tel: 06/82000829 nella libreria TEXT, nome file COMMOD.TXT e in Internet con LUR: http://www.agora.stm.it/F.Ruggeri/home.htm La distribuzione di questo file attraverso sistemi telematici, CD-ROM, Internet, e il richiamo da altre pagine della ragnatela sono permessi ed incoraggiati, purche' gratuitamente ed integralmente, e purche' siano citati autore ed estremi della testata e volume di pubblicazione. L'autore ne mantiene comunque tutti i diritti. 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